特斯拉 跟比亞迪比率分析及目標價格分享

這禮拜透過目前玻璃兄弟在財務期末報告的需求，我們想跟大家分享我們對於特斯拉跟比亞迪的重點分析，及未來目標股價參考價值 - 從資產負債表，比率分析，及未來股價趨勢來理解總體經濟，策略及未來發展來看這兩家看起來很類似但不一樣的公司 

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Speaker 1: 0:20

Berryz今天因為波利弟弟出差所以說今天是只有我一個人主持 雖然只有我一個人主持 可是我還是想要跟大家分享一下 我最近學到的一些東西 還有一些現在市場上可能最深 大家都在討論的議題 這一次因為剛好我的主編的請問 包括我們在做特斯拉跟比亞迪 其實我覺得Tesla跟BYD 其實一直以来都是一个 我很想在Podcast上 跟大家分享的主题 那其实在这个Podcast上 分享这个东西 其实是大家都会在看说 这两家公司 它到底目前第一个 最大的重点 可能大家关心的 可能是股价怎么样 可是呢 我觉得除了股价以外其实从各项的指标来看其实也可以给大家分享出 到底现在这两家公司的 进合的这种态度 那今天我们话不多说 我们就赶快进来吧 那首先先跟大家分享的是 在经济学院智库 Economics Intelligence Unit讲出 2020年全球的电动车的销量 渴望成长21%达到1500万辆的水准那占全球的新车的销售量24.6% 整体比增加36% 那代表什么意思呢 就是说我们在近邻碳排 但全世界的趋势 都是往这个ESG的方向走 所以说不管是荷兰 挪威 德国 印度都会慢慢的禁止销售所谓的燃油车那这样听起来是不是对电动车的前景非常的看好呢 包括甚至在中国的时候 说在2035年要全部能源车跟节能车各一半 这样大家听起来是不是说 对特斯拉跟BRD的关系 就是未来的前景特别看好 其实我觉得不见得 那我现在就来跟大家分享一下为什么那第一个我们来看一下特斯拉 特斯拉是2003年成立的 那它产品定位 几乎是在150万台币 一台左右 全球化的策略 毛利跟建立率 其实都是比较高的 那比亚迪呢 它是电池公司到2003年跟特斯拉同年跨进所谓的新能源车 或者电动车产业 它一台车的价格 大概就是在50万台币左右 大概是只有特斯拉的三分之一 当然当你的价格 如果是如此低廉的话 你的毛利跟进去率 就不会是太高 可是我们就来看这两家未来的趋势是怎么样特斯拉可以说是全球最畅销 而且也是电动车里面 占比最高的一个制造商 不管是设计开发制造销售跟租赁 整个特斯拉几乎是无所不包 可是几乎都是在 他们最大的营收来源 还是在电动车的销售之上比亚迪其实大家都知道他一开始其实做电池的 所以他对电池的研究 坦白的讲 其实是比特斯拉更厉害的 他已经变成全球第三大的 电动汽车电池生产商 而且他在电动 就是电池里面 其实他能够因为各国不同的电池的技术的需求对不对所以比亚迪在电池 这块它的技术 其实是非快性的成长的 那我们也知道 我们如果讲到 以行销学的角度来看的话 我们看到特斯拉 其实它的主要客群 就是30到40岁的年轻男性 然后ESG Focus 对不对 然后对Tech很有很在意的我们讲的Hoya就是有钱因为特斯拉价格比较贵可是比亚迪的客群 它的targeting 其实是比较像是 对价格名产的中产阶级 特斯拉还是欧美为主 可是在比亚迪来讲的话 是中国跟新兴国家 所以说 他们两个其实是完全不一样可是近年来不只是特斯拉的股价跌跌不休以外 比亚迪其实它的发展越来越好 其中有一个中期 就是迈向2024年 其实我们知道 电动汽车的市场成长是趋缓 为什么 其实大家去想想看 当全中国的这些公司 不管我们刚才讲比亚迪 小米 蔚来啊都在疯狂的制造电动车的时候其实在欧美这些厂商 几乎只剩下特斯拉一个人在做 对不对 那你看之前苹果 他说投资了10亿美金 然后说要做电动车 其实过了10年之后 10年10亿嘛 就是1010就失败了 对不对所以比亚地区然后像是中南美洲 这些地方 其实因为特斯拉卖的价格 还是比较贵 比亚迪他以这种 博利多效的策略 其实他在2023年第四季的时候 他的销售数量 已经首度超越特斯拉了接下来他们的情况其实从资产负债表我们在那个financial reporting 我们学到 其实我们有所谓的 垂直分析跟水平分析 其实我们看垂直分析的话 在资产负债表里面 其实特斯拉最新的负债比率 大概只有41.25% 可是比亚迪 其实他的负债务 去支撑它不断去生产它的资产 跟生产它的车子的一个方式 我们来看看它的毛利 跟净利率的分析 损益表的持续购分析的话 其实特斯拉在全年的毛利来讲的话2023年平均毛利是18.2%所以说虽然特斯拉的毛利其实已经不断的在下降了 可是 它在电动车 或能音车市场来讲 其实它的表现 还是OK的 可是到了2024年 因为我们要讲到最新 2024年Q1的时候 它的毛利率又下滑了 我们刚讲说2023年平均是18.2%到了2024年的Q1 它又下滑为17.6% 所以特斯拉它现在 也被比亚迪从后面追赶的 非常的紧张 他们一直有讲说 他们要开发他们的创新项目 就是说一台车 大概2万5美金左右就大概是100万以内的叫做Tesla Model 2那用最高的资本支出 和研发去投入 可是在2023年的 自由现金流 其实特赛还是蛮有钱的 达到44亿美元 我们来看看比亚迪 比亚迪在2023年之后 是爆发性的营收 或是我们讲汽车的销营收就是price times quantity可是它的Q呢其实是爆发性成长 成长到42.04% 可是2023年 其实它的毛利率 它首度超越了特斯拉 达到23.02% 它全球电动车的销量 也首度超越特斯拉 所以其实我们可以看到 以比亚迪跟特斯拉 这两家公司来讲的话比亚迪跟特斯拉这两家公司来讲的话那比亚迪它这种薄利多效的策略 就有点像是 我们以前在EMBA的 那档课讲的 就是鲐鱼跟鲫鱼 特斯拉很像是鲐鱼 比亚迪就是鲫鱼 我们不用卖太贵的东西只要我们去制造强劲的现金流那现在看起来特斯拉在2025年 推出所谓的Model 2 就是BRD 就是等于是跟BRD直接 对打的这种竞争对手 其实是个关键点 就是特斯拉 它需要花多少的时间 去推出它的 所谓这种低价车种 然后去抢进BRD 现在目前占据 比亚迪呢 我们来看看特斯拉跟比亚迪 他们之间的比率分析 其实以比率上来讲的话 我们知道特斯拉93.76% 全部都是汽车销售 可是比亚迪呢 只有80.27% 表示说 其实他的电子产品的销售 就是讲电池这一块 其实还是占他大概 两成左右19.69%对不对那我们也知道说其实比亚迪虽然它大部分的车子 都卖在中国 可是实际它 现在也慢慢地 扩到中南美 跟所谓的东南亚 所以其实 甚至欧洲 我觉得开始也看到 比亚迪的车子 那好像之前 在台湾也有讲说台湾要进political issue所以就后来就停止好像是是我们的那个国产车商要禁 对不对 那特斯拉呢 它现在的状况 以2023年来讲的话 它的销货毛利 跟税后减低 其实都比比亚迪高 可是我们这个叫做 absolute number 就是说在它的 绝对的 绝对的number上面去我们以比例来讲的话其实就像我刚刚讲的那个比亚迪的毛利其实在2023年的时候 已经赢过特斯拉了 这是一个特斯拉的警讯 那以EPS来讲的话 其实特斯拉的EPS 其实还是非常不错的 达到大概有4.3左右 那比亚迪的EPS 大家猜猜看多少 比亚迪的自由现金流 也是逐年成长 虽然特斯拉 但绝对实在讲 还是比比亚迪大 可是我觉得有逐渐被追上的趋势 我们来看所谓的流动比率 跟速动比率 流动比率 跟大家分享一下 就是说 除了现金以外的 那个什么那个什么叫做短期资产处于他的短期负债那这代表的是一个公司他能够应付 短期债务的这种状况 其实特斯拉还不错 在1.73 通常我们在1到2之间 就算不错 那2以上是非常好 那可是特斯拉的 速动比率 就是说你把库存那块给扣也是还是不错的通常流动比率在1.5以上然后收动比率在1以上 其实都算是不错的公司 所以特斯拉本身的经营的状况 还算是OK 在短期这个常在 或者是说变现的能力 还是不错的 ROE跟ROE 特斯拉都维持在平均25%到15%左右 所以说其实特斯拉还算是个产业界我只纯粹以财务不看策略 或不看总体经济来看的话 他在财务这边的表现都还不错 可是也像 大家很多在玻璃兄弟上 听我们分析的也知道 就是说你做一个生意 不能只看财务 因为财务都是过去 那你的现在跟未来你就要总体经济还有所谓这种那个什么市场的这种竞争程度 还有就是说你的 选择的 接下来的策略方向 好不好 我们来看看比亚迪 比亚迪也稍微讲一下 比亚迪的流动比率 其实只有特斯拉的一半 大概在0.67左右 那速动比率其实也只有特斯拉的一半0.47所以说其实比亚迪它本身的 过去的状况其实是没有比特斯拉好的 它就像我们刚刚讲 它的负债比较到77.7% ROE呢 其实因为比亚迪的股本比较小 ROE也比较强劲 在23%左右 我们刚刚讲说特斯拉的话只有在我记得好像25其实差不多差不多了 可是比亚迪的ROA 那就比较差 因为它的分地的资产 也比较庞大 大概只有5%左右 所以比亚迪的话 毛利率平均来 有越来越高 就像我们刚刚讲的 净率是远低特斯拉 等于说比亚迪的净率比较低呢其实因为特斯拉的买车请问大家有买过特斯拉的车吗 就是你在网路上 勾一勾选一选 然后啪 然后车就来了 那比亚迪呢 其实还是比较传统的一家公司 就是还是有 业务员那养业大家对于那个什么门面小姐看起来第一个很漂亮然后穿制服 黑丝袜 然后后面再有专业的销售 反正这些都是钱 对不对 那我们来看一下 就是特斯拉 其实在一些比较特殊的比例 我们叫做 Return on Invested Capital 叫ROIC 对不对 其实都还不错跟比亚迪讲的话比起来都还不错可是问题是特斯拉的前景我觉得是比较暗淡一点的 每股收益跟销售成长率都远低于比亚迪 可是比亚迪的未来的成长可期 可是比亚迪的问题就是负债太高 他可能透过大量的补贴 大量的银行举债所以可能最要注意的是他的自由现金流的流动率是不是很好对吧 我们来看看Dupont分析 Dupont分析里面 我们分析到 就是说 以特斯拉的净利率 总资产周转率 然后乘以财务杠杆 得到所谓的ROE 对不对 特斯拉的净利率 是比BRD高项就是说营业收入除以总资产特斯拉在0.91比亚迪在1.03 其实说 其实这样大家听起来 其实比亚迪在总资产的周转率 就已经开始慢慢的赢过特斯拉了 对不对 财务杠杆比例 总资产除以股东权益 特斯拉是1的话其实比亚迪就是真的是开大车 因为就像我们讲的 他举债比较多 所以说这个财务杠杆高 不一定代表是好事 应该这样讲 对 我觉得特斯拉的获利率 还是比比亚迪优秀非常多 因为他的卖车的模式是非常efficient的可是就是以他们的真正的ROE看起来其实现在是差不多的 那以我们最后来讲一下 我们讲它的股价的那种趋势 那当然我们是用 现金折价利率法来算 我们计算到 特斯拉未来的股价 大概在120.73块左右 其实我们后来也发现说 Dutch Bank就德意志银行它在上礼拜台公布了 特斯拉连迭五日 德银下砍评级 而且目标价只剩下123块 所以其实我们的分析 其实跟德意志银行是很像的 那我们大概可以转直去 Dutch Bank当Equity点可能跟我们有点类似是因为他在他的长期成长率 EBITDA,Tax Rate 或是Networking Capital跟Net Investment 其实应该都跟我们预测的不会差太远 如果说德意志银行 他是用现金折价利率法 就是Discounted Cash Flow 去算BRD的估值 可是我相信银行他里面 比亚迪的估价呢 在106.25块 可是它目前的股价呢 其实是非常非常高 最近在200块左右 那到底来讲的话 我们对比亚迪来讲的话 是不是应该比亚迪要去卖掉呢 那其实我们的观察是 我们觉得比亚迪 目前的股价还是过高的 不过这个就见仁见智吧因为我们�跟BID股价其实都是过高的那为什么我们会有这样的看法呢其实就是说不要再讲说 以算术以外的方式 我们来看的话 是觉得说 我觉得现在电动车市场呢 依我的观点 我觉得是产能过剩 就是说我们现在市面上 有太多的电动车 然后这些电动车呢 其实坦白讲就是裡面都是平板面板的很炫酷就像剛剛一開始我說特斯拉的買家 30歲到40歲 就是像我以前那樣子 然後稍微有點錢 就30歲到40歲有點錢 在全家去買特斯拉 可是你稍微過一段時間 就發現說 這個本來就不是車 這是大型的iPhone 它並沒有辦法 就是讓你感受到開車的感覺他的引擎是没有灵魂的那当然我知道未来ESG的状况之下大家都慢慢接受这种事情可是呢 对于这种所谓这种 30到40岁这种Young Generation 然后New Money呢 其实对他们来讲 他们很容易开逆 所以说你现在特斯拉 不管出在什么新的model 你更快更怎么样 大家都知道说 那只是一个Big iPhone而已对不对這些我們叫做那個什麼新興市場去崛起那些新興市場其實他們是接受度是比較高 只要便宜就好 他不要不在乎說 你是酷炫或什麼 他只要是便宜的 不用加油 因為油價化石燃料 化石燃料越來越貴 所以他用充電的方式 就覺得比較便宜 那他們就OK不好意思喝口水我讲太快了我发现有玻璃滴在的时候 我的Podcast节目会稍微 节奏会稍微慢一点 我自己录了后 发现我节奏就超快 跟各位听众讲不好意思 所以说依我们的观点 我们觉得说 不管是特斯拉跟比亚迪 其实它未来的股价 都是可以有下修的空间那当然不是叫大家去空这两只股票只是说依我们的判断来讲的话 新能源车 它可能已经到了一个 饱和的瓶颈点 那要再让新能源车 再往上去 我觉得就是要 人的驾驶 可能不能有存在 叫做电动车 不过电动车目前的市场看起来 我觉得它其实越来越饱和 那价格也会不断的下调 因为如果说电动车 可以无限上缸的话 其实像不管是特斯拉 或是BRD 或是蔚来小米 他们出的电动车的平均售价一直在下降的情况之下这个市场它未来 它可能并不是像我们讲的 就是说高毛利 然后高投资保守率 可能变成就是说 以量去拼你的管销跟成本 那以量拼你的管销跟成本的时候 它就会慢慢的往 我们所谓的红海市场去因为电动车我看以前一直觉得特斯拉的竞争力就是说我们叫做 以大家讲Warren Buffett 叫做那个compatible advantage 就是说你的mode 就是你的护城河 是非常非常高的 没想到中国的比亚迪 然后小米这些公司 他们在电池领域上 其实比特斯拉更优秀 所以说现在市面上有很多新闻就是讲说特斯拉它真的是有点引狼入室 当你去上海去开 所谓这种超级工厂的时候 其实就把你的技术 能耗 就全部都攻守让人 我们最后来看一下快讯 就是特斯拉的 2020年Q1的财报 它的营收其实是大幅下降 它等于是它的營收大概比去年同期減了13%左右以它的所謂的它的這種Net Income對不對 它也比去年的同期大減55% 毛利率已經下滑到17.4% 所以說等於是在目前我們看到的情況之下 它的自由現金流就是Net Cash Provided by Operating Activity 或是大概是 我们讲Free Cash Flow好了 很惨 减了大概674% 我们就讲Operating Cash 大概减了90% 所以说其实 以目前的状况来讲的话 特斯拉它面临一个经营的挑战 那当然特斯拉的CEO 他其实也没有很专注在他的本业 除了特斯拉以外大家也知道他最近买了他之前前几年他买了买了那个 Social Media平台 就是Twitter 那个什么 那个Twitter 然后他又去做 他想要登陆火星 然后还有他的新链 Starlink 然后那个SpaceX 其实这些东西 都是分散 一个CEO的一个专注特斯拉未来怎么样呢我觉得大家可以再观察一下那我是觉得说它目标股价其实我们的看法 跟德银是蛮像的 以上这些资讯都不代表 玻璃兄弟Podcast的这些想法 代表我自己本身的想法 那今天的节目呢 其实是一个 很快速跟大家分享一下 我们最近做的一个 一个期末报告这两只股票目前为止它的走向跟走势是如何玻璃兄弟我们下次再见 拜拜